顶级投资家投资定律：决定你收益的不是努力和能力，而是反人性

光年FX：金融分析师、财经媒体人、业余研究交易技术分析。掌握一手最新前沿科技资讯，向您分享最深度的行业洞见。以下内容来自Just2Trade捷仕。

大卫·德雷曼

德雷曼在做投资分析时，首先选出市盈率低于市场平均市盈率40%的股票。

德雷曼提醒投资不能搞一刀切，所以用低市盈率标准进行选股时应留有余地。

德雷曼选择股息收益率保持较高并有增长可能的股票。

高股息收益率有助于防止股价的大幅下跌，并增加投资回报率。

有许多方法可以用来对股息收益率进行筛选：

设一最低值、比较当前股息收益率与历史收益率。股息收益率选股标准通常筛选掉了高成长的小公司，因为它们需要全部资金进行运营和扩张，而不可能有足够的现金来派息。

如果把股息率设置一个绝对值作为标准，则这一数值不易过高，且不仅仅只包括那些派息比较高的传统产业。

由于公共事业资本开支有限，是一个相对稳定且成熟的行业，股息收益率往往高于标普500的 2-3倍(标准普尔500的平均股息收益率为1.7%)，因此，我们的标准设为1.5%，这一标准既有一定高度，又不至于排除了过多的行业.

我们还要考虑股息支付率，以衡量公司的持续派息能力。

股息支付率等于股息除以盈利，一般说来，过高的股息支付率可能对公司的长远发展不利。

简单判断，一般行业股息支付率不高于50%，公用事业不高于80%。

德雷曼在投资时比较关注大中型公司。

他认为大公司亏损后东山再起的机会较大，市场对业绩反弹给出的未来受益折现值更高，且“做帐”的可能性比较小。

通过观察，德雷曼发现大公司很少破产。

大公司具有较强的管理能力和比较雄厚的财力，可以经受住公司或者行业的衰退等打击。

当大公司业绩反弹时往往能吸引公众的注意，其股价能以更快的速度上涨，这将导致对一定盈利水平的公司价值高估。

盈利的增长，估值倍数的提高，将直接反映为股价的大幅上涨。

雷曼认为投资者的阅历越少，越应该投资规模大的公司。

我们可以用总市值来作为选股指标。

如果你想要选择总市值排名位于市场前列排名中10%的公司，那么公司总市值至少为22.5亿美元，这是大公司合理的选择标准。

但是我们还要选择规模中等的公司，分别用总市值为8亿和4亿美元作为标准选出位列市场排名前面的20%和30%的公司。

为了放宽合格公司的范围，通常选择位列排名前30%的公司。

德雷曼认为使用逆向投资方法必须仔细研究公司的财务状况。

强大的财务实力能够帮助不为市场喜爱的公司度过困难时期。强大的财务实力也为公司分红派息提供了保障。

投资者要同时考虑公司的长期债务和短期债务。

衡量公司的长期债务的指标包括：负债所有者权益、长期负债率和资产负债率。选股时通常使用资产负债率，因为其同时考虑了长期负债和短期负债。

作为替代，可以分别使用衡量短期债务状况的流动比率和衡量长期债务状况的负债/所有者权益。

不同行业合理的负债水平是不同的，所以在用资产负债率选择公司的时候要分行业考虑。

一般金融和公共事业的负债水平要较消费品行业高。

逆向投资方法并不是只建议投资者购买那些低市盈率和高分红的股票，而是使用这些标准来找出那些股价定位有误的股票，这些股票并不仅仅是因为其未来有望增长和良好前景才具有吸引力。

德雷曼使用逆向投资方法在同样的风险程度下战胜大盘。

集中投资要么成为市场的大赢家，要么就败得很惨。

有句话说得好：

最好的公司往往是最坏的投资，而最坏的公司也能成为最好的投资。

很多投资者试图寻找下一个热点股票而对有良好前景的公司出价过高。

德雷曼提出必须避免高市盈率股票和警惕那些没有实际价值的投机性股票。

和其他的投资方法一样，成功是建立在严格的条件和耐心的基础上的，用低市盈率方法投资不一定使你热情高涨，但是它有助于你的锦囊变鼓。

德雷曼的7项选股标准：

1.过去一个财政季度的总市值位列整个市场总市值排名的前70%

2.市盈率低于市场平均市盈率若40%左右

3.过去一个财政季度的资产负债率低于同期行业平均水平

4.股息率大于或等于1.5%

5.过去一个财政年度的每股收益增长率大于或等于同期市场平均水平

6.当年的盈利预测高于上一财政年度每股收益

7.下一财政年度的盈利预测高于当年的盈利预

德雷曼的逆向投资策略：

逆向投资策略就是利用市场上存在“反转效应”和“赢者输者效应”，买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的一种投资方法，是行为金融最为成熟也是最受关注的运用之一。

投资者在投资决策中，往往过分注重上市公司近期表现, 并根据公司的近期表现对其未来进行预测，导致对公司近期业绩做出持续过度反应，形成对业绩较差公司股价的过分低估和对业绩较好公司股价的过分高估现象，这就为投资者利用逆向投资策略提供了套利的机会。

当市场上群体的观点、认识、方法思维发生转折的时候，采取反向操作就是逆向投资策略。

逆向投资策略是克服羊群效应最有效的策略。

福斯特·佛莱斯

佛莱斯对市盈率有一定要求，以避免选中估值过高的股票，他在投资决策方面则以市盈率水平决定是否买进一支股票。

佛莱斯认为16倍是合理的水平，超过25倍他就不予考虑。

即使某只股票成长率达40%，他也不会用40倍市盈率的价位去买。

资产负债率

资产负债率=总负债/总资产。

佛莱斯不投资那些负债过高的企业，他只选择那些资产负债率低于30%的企业。

一家企业举债经营虽然可以用最少的钱办最多的事，但这也是一把双刃剑，当举债预期与实际结果出现较大偏差就会因为债务而拖垮企业。

主营业务利润占比

主营业务利润占比=主营业务利润/总利润。

它表现了企业的营业健康程度，主营业务利润占比越高，说明企业利润来源越稳定，受偶然某一年的利润突然增大影响较少。

进而投资者承担的风险也就越低。

营业利润率

营业利润率=营业利润/总营业收入。

它反应了企业的盈利水平，利润率越高，这个企业赚钱能力越就越强，越值得投资。

有一些企业，看似营业收入很高，但是利润却很低，那么只有不断的扩大营业收入才能增加利润，随着市场饱和度的提高，企业的经营将越来越难。

佛莱斯选股策略

市盈率<25

资产负债率<30%

主营业务利润占比 > 80%

营业利润率 > 10%

除了上述数据分析，佛莱斯还独创了一套有趣的理论——“沟槽里的猪”的理论。

佛莱斯主张，为了使投资组合中的公司最具有盈利的活力，就必须不断地寻找新的题材，挖掘出新的更好的公司，以强制性地替换基金组合中现持有的旧公司。

怎样才能达到这一目的呢?

佛莱斯从一次参观农场的饲养猪食中得到了启发：

给一个有15头猪的沟槽扔一些食物，从一个地方又跑来第16头猪，挤进沟槽里抢食，这样，就不免把站在槽尽头的第15头猪挤了下来，这头猪只好走开。

这种“沟槽里的猪”理论的实质，就是信奉“更好是好的敌人”的真理。

一旦发现了更好的公司，便强制性地替换现有的好的公司，即使现有的好的公司的回报为30％也在所不惜，因为新发现的更好的公司的回报可能为60％或更高。

佛莱斯是激进增长投资学派的典型代表。

他的成长型投资策略——“动量策略”。

要求投资者识别那些盈利增长更快、利润更高的公司，这可能会给投资者带来惊喜。

运用这一策略的关键在于深入分析和果断干预。

投资成长股对投资者的素质要求很高，投资者需要有很高的可预测性和分析能力，能够对新兴产业和产品的市场前景做出正确的判断和预测。

有必要通过沟通来判断企业管理者是否具有持续奋斗和开拓进取的创业精神，是否值得信赖。

“不要投资股票本身，而是投资一家公司。”佛莱斯提出并坚持至今的投资理念。

佛莱斯通过“自下而上”的市场研究收集信息，并与他自己的一套投资程序和专业团队对工业基本面的研究合作，以发现潜在的成长型公司。

佛莱斯还将同时购买多只成长型股票，以最大限度地分散风险。

拉瑞·威廉姆斯

“我要跳出来告诉你，其实很多策略都是臆造的。”

交易策略，就像跑步中你穿着的那双鞋。你需要找到一双适合自己的鞋，如果鞋子不适合，不管它的拥护者再怎样宣扬它有多好，我都会坚持穿我自己制造的鞋跑下去。

在第二届中国期货资产管理大会上，威廉姆斯曾发表演说。

他提到成为一个成功的交易员只需做到两点：

1.控制风险

2.永远永远不要出现重大损失

面对机会稍纵即逝、风险如影随形的市场，威廉姆斯将交易者比喻成一位战士。

一个战士是需要盾牌的，你跟别人打仗的时候，别人用刀剑攻击你的话，你要用盾牌保护你，在股票交易、实物交易当中也是如此。

这是一个战场,所以要用盾牌来保护自己，损失会给我们带来很大的危险，这里所说的盾牌就是资金管理。

“一切终究是情绪的游戏”。

威廉姆斯说，交易和生活一样，可以教会你许多道理。

“哎呀形态”，是拉瑞.威廉姆斯重要形态之一。

在美国标普指数上的准确率达到82%，在债券市场准确率达到86%。

哎呀信号是根据美国短线交易之父拉瑞.威廉姆斯绝技制作而成，也是他的成名绝技。

在《短线交易天才，我如何在去年从商品期货市场赚到100万》书里，讲述了二个指标：

1.超买指标

2.超卖指标

威廉姆斯的超买和超卖指标就是KDJ指标，只不过指标的位置向下平衡了100%，把KDJ的100%的位置平移到0，把0的位置平移到-100%就成为拉瑞·威廉姆斯的超买超卖指标。

KDJ指标的本意是，在9天内把最高价和最低价的区间长度取出来，再计算出现价的相对位置，最后转换成了百分比指标。

9天内的最高价和最低价的区间：H-L

现价与最低价的高度：C-L

KDJ指标的值：(C-L)/(H-L)*100%

当行情连接上涨时，KDJ指标长期在100%附近处于超买状态，同时当行情连续下跌以后此指标会长期处于0附近处于超卖状态。下图是上证指数，使用了KDJ指标的常用参数（9，3，3）。

终极指标，缩写UO，也是威廉姆斯所创。

他认为现行使用的各种振盪指标，对于週期参数的选择相当敏感。

不同的市况，不同参数设定的振盪指标，产生的结果截然不同。

因此，选择最佳的参数组合，成为使用振盪指标之前，最重要的一道手续。

为了将参数週期调和至最佳状况，威廉姆斯经过不断测试的结果，先找出三个週期不同的振盪指标，再将这些週期参数，按照反比例的方式，制作成常数因数。

然后，依照加权的方式，将三个週期不同的振盪指标，分别乘以不同比例的常数，加以综合制作成UO指标。

经过一连串参数平滑化的过程后，UO指标比一般单一参数的振盪指标，更能够顺应各种不同的市况。

UO是一种多方位功能的指标，除了趋势确认及超买超卖方面的作用之外，它的“突破”讯号，不仅可以提供最适当的交易时机之外，更可以进一步加强指标的可靠度。

终极波动指标有 3 个参数，分别对应用于计算买入压力和真实波幅的 3 个时间段。

买进讯号

1. 股价创新低点，UO 指标并未伴随创新低点，两者产生"背离"时，是空头趋势即将结束的警告讯号，UO指标最低必位于50之上，其多头背离讯号才可信任。

2. 空头“背离”现象发生后，UO指标向上突破其"背离"区的N字形高点时，是中线买进的确认讯号。

3. 当UO向上突破65时，表示股价气势极强，是另一段延长波的开始。此时，可视为短线的投机性买进讯号，以此讯号买进之后，如果UO持续向上突破70，则可以等待UO再度向下跌破70时卖出。或者，等待UO指标和股价产生多头"背离"时，再卖出。

4. UO指标下跌至35以下，随后向上回升突破35时，视为短线买进讯号。

卖出讯号

1. 股价创新高点，UO 指标并未伴随创新高，两者产生"背离"时，是多头趋势即将结束的警告讯号。UO 指标必须 须曾下跌至35以下，其空头"背离"讯号才可信任。

2. 多头背离现象发生后，UO指标向下跌破其背离区的N字波低点时，是中线卖出的确认讯号。

3. UO指标上升至50～70之间，随后向下跌破50时，是短线卖出讯号。

4. UO指标上升至70以上，随后又向下跌破70时，是中线卖出讯号。